Il DCF e il DDM

Tra gli approcci dei flussi si distinguono il metodo finanziario da quello reddituale: nel primo vengono attualizzati (v. a pag. ) i flussi di cassa disponibili agli azionisti (cosiddetti Free Cash Flow to Equity, v. Tabella 2.7) oppure quelli disponibili agli investitori in generale (Free Cash Flow to Firm v. Tabella 2.8, dalla cui somma in valore attuale si sottrae il prezzo di mercato del debito per ottenere il valore del capitale economico^1.9), mentre nel secondo si sconta la redditività attesa dell'azienda intesa come differenza tra costi e ricavi di competenza degli esercizi futuri (il reddito d'esercizioIl metodo reddituale). I metodi finanziari vengono descritti spesso nella pratica finanziaria come metodi discounted cash flow (DCF, unlevered o levered a seconda che l'attualizzazione dei flussi avvenga tenendo separati il costo del capitale economicoIl DCF in assenza di indebitamento o meno). Di seguito sono riportati due esempi di valutazione di due titoli azionari -- quotati sui segmenti Star gestiti da Borsa Italiana -- svolti con il metodo di sconto dei flussi di cassa levered (FCFF) rispettivamente a tre stadi, per ItWay, e a due stadi, per IMA.

Tabella 2.7: Il FCFE. Il free cash flow to equity -- il flusso di cassa potenzialmente disponibile agli azionisti.

$+$SALES (fatturato)

$-$COSTO del venduto (al netto di interessi e imposte)

$=$EBIT (margine operativo)

$+$Ammort.ti e acc.ti

$+$EBITDA (margine operativo lordo)

$-$Variazione del CCN

$\pm$Variazione del fondo TFR

$\pm$Investimenti (al netto dei disinv.)

$-$Interessi (passivi netti)

$-$Imposte sul reddito

$\pm$Variazione del fondo imposte

$\pm$Variazione dell'indebitamento

$=$FCFE

Tabella 2.8: Il FCFF. Il free cash flow to firm il flusso di cassa libero potenzialmente disponibile all'impresa -- azionisti e obbligazionisti.

$+$EBITDA (MOL)

$-$Variazione del CCN

$\pm$Variazione del fondo TFR

$\pm$Investimenti (al netto dei disinv.)

$-$Imposte sul reddito operativo

$=$FCFF