Il dividend yield

Il termine dividend yield ($dy$), similmente all'earning yield esprime il rapporto tra il dividendo e il prezzo dell'azione:

$$dy= \frac{d}{P}$$ (1.29)

dove in (2.29) con $d$ intendiamo il dividendo pagato dall'azione e con $P$ il prezzo al quale viene negoziata l'azione.

Sempre ricorrendo al modello a crescita costante di Gordon si può scrivere:

$$dy = \frac{po \cdot E}{P}= po \cdot \frac{1}{PE}$$ (1.30)

Il dividend yield è dato dal prodotto tra il rapporto di pay-out ($po$) e il reciproco del price-earnings ($1/PE$) per cui il "<rendimento da dividendo"> tende a:

1. aumentare:
   1. all'aumentare del $po$;
   2. all'aumentare dell'utile $E$;
   3. al diminuire del prezzo $P$;
2. diminuire:
   1. al diminuire del $po$;
   2. al diminuire dell'utile $E$;
   3. all'aumentare del prezzo $P$;

In Figura 2.12 uno schema riassuntivo del modello di Gordon in formato esteso.

Figura 2.12: Il prezzo $P$ del titolo azionario dipende dal dividendo corrente $d_{0}$ [in modo direttamente proporzionale ($+$)], dal tasso di crescita atteso nel lungo periodo $g$ [in modo direttamente proporzionale ($+$)] e dal rendimento richiesto dagli investitori in capitale di rischio $k$ [in modo inversamente proporzionale ($-$)]; a sua volta il dividendo corrente $d_{0}$ è in funzione diretta ($+$) dell'utile corrente per azione $Eps_{0}$ e del pay-out $po$, il tasso di crescita atteso nel lungo periodo $g$ dipende dal tasso di ritenzione degli utili ($1-po$) e dalla redditività sui mezzi propri $ROE$, mentre il costo del capitale $k$ è legato alla componente di rischio sistematico $\beta$, al rendimento atteso sul mercato azionario $r_{m}$ e al rendimento dell'attività risk-free $r_{f}$.
Il prezzo $P$ è in relazione con il pay-out $po$ a seconda che il $ROE$ sia $> \textrm{ oppure } < \textrm{ a } k$: se la redditvità sui mezzi propri è maggiore del rendimento richiesto dagli azionisti allora un aumento del pay-out ha un impatto negativo sul valore del titolo azionario.