Le opzioni

Immaginiamo che un gestore di fondi comuni abbia in portafoglio alcune decine di migliaia di azioni Telecom Italia (TI). Egli teme che durante il prossimo trimestre l'attività principale di TI possa subire una brusca frenata e che chiaramente questo possa comportare un serio impatto sulle quotazioni del titolo telefonico. Immaginiamo ora anche che un trader londinese abbia previsto per il prossimo trimestre una significativa frenata per il fatturato di TI ma che questo non debba necessariamente avere un serio impatto sulle quotazioni del titolo perché la società dovrebbe comunque mantenere degli ottimi fondamentali nel medio lungo termine.

L'incontro delle esigenze contrapposte dei due operatori finanziari -- eventualmente favorito sempre dall'intervento di un intermediario finanziario -- potrebbe portare alla negoziazione di un accordo secondo cui da una parte il gestore, dietro il pagamento di 0,50 euro (premio), si riservi la facoltà di vendere per un prezzo di 7 euro (strike^1.21) il titolo TI qualora la quotazione sul mercato secondario sia, in qualunque momento entro la data di scadenza del contratto (scadenza o expiry), scesa al di sotto di 7 euro, dall'altra parte il trader si impegni ad acquistare TI a condizioni sfavorevoli (a 7 euro quando la quotazione sul mercato è inferiore) dietro l'incasso del premio di 0,50 euro.

L'opzione è un contratto con il quale una delle parti, dietro pagamento di un corrispettivo, acquista la facoltà di ritirare o di consegnare un determinato titolo, alla o entro una data futura prefissata (scadenza o maturity) a un determinato prezzo (strike, exercise o base). L'opzione che conferisce la facoltà di ritirare è chiamata call, quella che conferisce la facoltà di consegnare è chiamata put. L'acquirente di una call assume una posizione al rialzo, l'acquirente di una put assume una posizione al ribasso. Quando l'opzione può essere esercitata solo alla data di scadenza è detta di tipo europeo, quando può essere esercitata in qualsiasi momento prima della scadenza è detta di tipo americano (v. Tabella 2.16).

Tabella 2.16: Tipo e stile delle opzioni negoziate sull'Idem

Tipo/Stile	Call	Put
American	ISO-$\alpha$	ISO-$\alpha$
European	S&P/MIBo	S&P/MIBo

Il prezzo al quale si acquista l'opzione è chiamato premio, ed è solitamente corrisposto in anticipo. Tale premio remunera il venditore, del rischio che si verifichino le condizioni per cui l'acquirente trovi conveniente esercitare l'opzione (il che vuol dire che il venditore è costretto all'esecuzione in condizioni per lui sfavorevoli). La liquidazione del contratto, come per i contratti futures, può avvenire mediante lo scambio di una somma di denaro (cash settlement) determinata, per le opzioni call, come differenza tra il prezzo di liquidazione dell'attività sottostante e il prezzo di esercizio, ovvero, per le opzioni put, come differenza tra il prezzo di esercizio e il prezzo di liquidazione dell'attività sottostante, oppure tramite la consegna fisica dell'attività sottostante (physical settlement) il giorno in cui la facoltà è esercitata o alla scadenza.