I Turbo Bull e Bear consentono al sottoscrittore di replicare con effetto leva una posizione rialzista o ribassista (long o short, quindi rispettivamente bull o bear) sul sottostante. Rispetto agli investment certificate questi prevedono un assorbimento di capitale inferiore (prevedono di fatti un premio) pari ad una frazione del valore del sottostante: equivalgono infatti all'apertura di una posizione sul future --la quale prevede l'impiego di un margine di garanzia. Il pacchetto collocato da Citibank contiene inoltre un'interessante caratteristica: la barriera. La sottoscrizione di un Turbo Bear è equivalente alla vendita allo scoperto del sottostante (l'indice S&P/Mib, ad esempio) e al contestuale deposito della somma incassata in un deposito di durata pari a quella del Turbo Bear e con remunerazione pari all'euribor sulla medesima scadenza.
La strategia è equivalente alla "<vendita"> di un future. La clausola barrier contenuta nel pacchetto consente di limitare le perdite derivanti da un eventuale apprezzamento eccessivo del sottostante chiudendo anticipatamente la strategia nel caso in cui il sottostante tocchi la soglia denominata stop loss.
La strategia può essere replicata sinteticamente tramite l'acquisto di un'opzione put e la contestuale vendita di un'opzione call con il medesimo strike price (superiore alla quotazione del sottostante) con clausola barrier up-and-out, la quale come già indicato fa cessare di esistere l'opzione nel caso in cui questa barriera venga toccata. A questo modo il problema relativo al mantenimento di un margine di garanzia, in maniera simile a quella di una posizione corta sul future, viene eliminato tramite la chiusura anticipata della posizione che congela il conto economico della strategia su di una perdita pari al premio inizialmente pagato. In Figura 2.33 è riportato il conto economico di una strategia pura, acquisto e vendita simultanea di opzioni rispettivamente put e call con medesimo strike mentre di fatto la clausola barrier up-and-out produce un conto economico a scadenza come riportato in Figura 2.26 (è sostanzialmente una posizione lunga su un'opzione put che scade anticipatamente qualora si verichi l'evento barriera). Il verificarsi dell'evento barriera produce un congelamento del pay off della strategia simile a quello sintetizzabile tramite il semplice acquisto di un'opzione put sul sottostante: la differenza sta nel fatto che l'acquisto dell'opzione put mantiene la posizione aperta fino a scadenza mentre la calusola barrier chiude anticipatamente la posizione senza consentire una eventuale partecipazione successiva ad un ribasso del sottostante.
Considerando un Turbo Bear con sottostante l'indice S&P/Mib emesso il 25 maggio 2005 con scadenza 15 settembre 2005, con strike price e stop loss pari a 32500 con quotazione dello S&P/Mib di 31000, e considerando oltre ad euribor pari al 2,482% ed un dividend yield atteso del 3,50, punti, considerando un valore equo per l'opzione barrier di circa 0 punti indice (stimati con metodo Montecarlo) riportiamo qui di seguito le caratteristiche finanziarie utili ad una valutazione:
Il delta della Turbo Bear su S&P/MIB è pari a circa -0,70, questo consente di replicare una posizione ribassista sul sottostante con un significativo effetto leva commisurato al modesto assorbimento di capitale (nell'esempio pari a 2083,7964 punti).
