Il significato economico della duration

Dalle considerazioni svolte sopra possiamo descrivere il significato economico della duration in tre modi differenti [Benninga 2000]:

1. La media dei periodi a scadenza ponderata per i flussi di cassa attesi dell'obbligazione, in valore attuale;
2. L'elasticità di prezzo rispetto al rendimento effettivo a scadenza;
3. La media ponderata, per il rapporto tra il rendimento immediato e il rendimento effettivo, dei periodi a scadenza e $(1+TRES)$ volte la somma, in valore attuale, del valore unitario dei flussi di cassa attesi.

Riguardo al punto 1 si può sintetizzare che la duration sia tanto maggiore (minore) quanto il peso dei flussi di cassa sia più (meno) ``concentrato'' alla scadenza dell'obbligazione; in effetti basta pensare ad uno zero coupon dove l'unico flusso di cassa è interamente concentrato alla scadenza rispetto ad un'obbligazione che paghi una cedola elevata, per la quale i flussi di cassa rispetto al prezzo sono più distribuiti durante la vita dell'obbligazione (v. ultima colonna in Tabella 2.1 e Tabella 2.2).

Con riferimento al punto 2 la duration esprime, come già abbiamo visto tramite la ``conversione'' in duration modificata, la sensibilità di prezzo dell'obbligazione rispetto a variazioni (infinitesimali) del rendimento effettivo a scadenza ($TRES$).

Infine, sempre nella formula sviluppata da Babcock (punto 3) la duration è una media ponderata dei periodi a scadenza che può essere intesa come il ``tempo di attesa medio per ottenere un flusso di cassa''; considerando ancora uno zero coupon, il tempo di attesa medio coincide con la vita residua dell'obbligazione perché l'unico flusso di cassa ad essere pagato è il valore di rimborso a scadenza, mentre per una obbligazione che paghi una cedola il tempo di attesa medio è inferiore rispetto alla vita residua proprio per il pagamento periodico della cedola prima del rimborso del capitale a scadenza.